①核心逻辑，短期避险方面，中东等地缘异动风险继续僵持，美债担忧仍存；美国就业和通胀担忧仍在，加息预期存在压制。

②避险属性方面，美伊爆发7月以来最大规模交火，伊朗警告若美军再发动袭击将遭报复，海湾能源设施面临风险。美国债务总额突破40万亿美元，美财政部扩大长债回购稳定市场，效果持久性存疑。美财长贝森特称或进一步扩大美债回购规模。

③货币属性方面，美国8月非农就业增幅远超预期，失业率维持在4.1%不变，增强市场对美联储最快可能于本月加息的预期。全球央行年会美联储主席沃什就抗通胀发出迄今最强信号。美国最新PCE略高于预期，核心PCE通胀符合预期。目前市场预期美联储9月加息预期维持高位，美元指数和美债收益率震荡偏强；

④商品属性方面，黄金受到央行购金支持，白银受到供应偏紧支撑；铂金氢能产业铂基催化剂需求预期仍存；钯金短期需求仍有韧性，长期面临燃油车市场结构性压力。CRB商品指数高位震荡偏强，人民币升值利空国内价格。

⑤预计贵金属短期震荡偏弱，中期宽幅震荡，长期多头趋势不变。

操作策略:建议稳健者观望，激进者高抛低吸。做好仓位控制，严格止损止盈。

风险：美联储官员讲话对后期宽松指引改变，美经济等数据超预期风险，地缘异动风险，需求证伪风险